Moody’s Ratings (Moody’s) ha colocado la pasada semana en revisión al alza la calificación de familia corporativa (CFR) a largo plazo de Bahía De Las Isletas, SL (Naviera Armas o la compañía). También coloca en revisión al alza la calificación de probabilidad de incumplimiento (PDR) de Naviera Armas, Caa2-PD, y la de los bonos sénior garantizados de ANARAFE, SLU, Caa3. Anteriormente, la perspectiva de ambas entidades era negativa.
La agencia de calificación explicó que la decisión se produce después de que la naviera firmara el pasado 25 de agosto dos acuerdos vinculantes que afectan a todos sus negocios. Por un lado, Baleària Eurolineas Marítimas S.A. adquirirá las rutas, activos y empleados vinculados a Canarias, Península, Argelia, Alborán y el negocio terrestre por un total de 215 millones de euros, sin deuda. Por otro, la danesa DFDS A/S se quedará con los activos y personal de la operativa en el Estrecho de Gibraltar por 40 millones de euros.
Además, la compañía confirmó un preacuerdo para la venta del buque Fortuny a la italiana Liberty Lines por 25 millones de euros.
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Impacto en la deuda y en la calificación
Naviera Armas acumulaba a 30 de abril de 2025 una deuda de 293 millones de euros, compuesta por un préstamo a plazo supersénior garantizado, una hipoteca vinculada a activos portuarios, obligaciones sénior garantizadas y deuda sénior no garantizada con bancos nacionales. La entrada prevista de unos 280 millones de euros por las transacciones podría elevar la tasa de recuperación de la deuda, hoy reflejada en la calificación Caa3 de sus bonos senior garantizados.
“Estas operaciones, una vez completadas, podrían mejorar significativamente la posición financiera de la compañía”, señaló Daniel Harlid, vicepresidente y analista senior de Moody’s. La agencia, no obstante, subrayó que la revisión dependerá del calendario de aprobación de las autoridades de competencia y de la aplicación final de los ingresos obtenidos.
Liquidez y gobierno corporativo
La calificación Caa3 de los bonos sénior garantizados en circulación por 194 millones de euros con vencimiento en diciembre de 2026, emitidos por ANARAFE, SLU, es un nivel inferior a la CFR. Esto refleja que los bonos se sitúan por debajo del préstamo a plazo de 47 millones de euros en cuanto a la seguridad de la transacción.
Moody’s recuerda que la naviera mantiene una liquidez débil, con solo 31 millones de euros en caja en abril, de los cuales 17 millones estaban restringidos. También apunta a problemas históricos de gobernanza por operaciones vinculadas con la familia Armas, aunque reconoce avances con la actual dirección al limitar estas prácticas.
Históricamente, el gobierno corporativo ha debilitado significativamente la calidad crediticia de Naviera Armas, en parte debido a las transacciones con partes vinculadas de la familia Armas. Si bien es positivo que la nueva junta directiva haya impedido que dichas transacciones se realicen en el futuro, Naviera Armas está arrendando cinco buques a entidades de propósito especial (SPV) que, al mismo tiempo, le adeudan más de 60 millones de euros.
Perfil de la compañía
Con sede en Las Palmas, Naviera Armas operaba a finales de 2024 una flota de 19 buques y más de 500 camiones en su negocio de transporte terrestre. En 2024 registró unos ingresos de 519 millones de euros y un EBITDA ajustado por Moody’s de 30 millones.
Si se cierran las ventas y se repaga la mayor parte de la deuda, Moody’s prevé retirar las calificaciones de Naviera Armas, cerrando así un capítulo de tensiones financieras para una de las navieras históricas del mercado español.
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